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“小米系”再现IPO虽然小米集团和华米科技IPO当天就陷入破发困境，但这似乎并不影响小米产业链公司坚持IPO的决心。9月25日晚，小米产业链旗下公司云米科技如期登陆纳斯达克证券交易所，首次公开募股发行价定为9美元，该公司将募集到1.026亿美元资金。如果承销商执行超额配售权，认购额外的171万股美股存托凭证，云米将募集到1.18亿美元资金。

■本报记者毛宇舟近日，多家网贷平台出现逾期、平台高管跑路事件，其中，许多网贷平台在出事前称已与银行签署网贷平台存管协议，因此，有部分投资者认为，银行应对平台负有一定责任。中国银行业协会首席法律顾问卜祥瑞表示，存管银行存管行为并非对网贷交易行为提供银行信用背书。为隔离相关风险，保护存管银行的合法权益，《中国银监会办公厅关于印发网络借贷资金存管业务指引的通知》明确了存管银行的免责条款。

2 CDR政策实施背景2.1 国际背景：各交易所激烈争夺创新产业资源随着全球技术浪潮迭起，各国证券交易所对科技独角兽等稀缺资源的争夺愈加激烈。在香港，联交所2017年12月发布《就新兴及创新产业公司上市制度咨询文件》，对香港上市制度征求意见，允许尚未盈利或未有收益的生物科技公司和采用“不同投票权架构”的新经济公司赴港上市。2018年4月24日，香港交易及结算所有限公司正式公布《新兴及创新产业公司上市制度》的咨询总结，允许双重股权结构公司、尚未盈利的生物科技公司、在海外上市的创新产业企业赴港上市，新上市规则将于4月30日实施，并开始接纳相关上市申请。另外，2018年4月21日，全国股转公司（新三板市场）与港交所在北京签署了合作谅解备忘录，双方欢迎对方市场符合条件的挂牌/上市公司在本市场申请挂牌/上市，即满足条件的新三板企业不需要摘牌便可申请发行H股。

在估值方面，蔡望鹏认为，目前万得全A指数PE为13.8，已处于底部区域。历史上万得全A整体PE在14倍及以下的情况共有四次，在此低估值后的第二年股指都呈现正收益。从另一个角度看，目前A股的股息率历史高位，上证综指当前股息率已经远超过了50%的分位，正在接近90%分位位置，沪深300的股息率情况，与上证综指类似，已经越过了50%的分位，正在接近90%的分位，而中证500指数，已经越过了90%的分位，达到了历史峰值。

其二是潜在可能采用CDR上市的企业：该类企业采用CDR在A股上市的概率相对前一类企业较小，其中，对于腾讯控股，由于其不存在特殊股权结构，可以直接通过发行A股而不必通过CDR上市，且最近腾讯官方也表态暂不考虑在A股发行CDR，因此我们将其列入潜在发行CDR企业行列；对于蚂蚁金服及滴滴出行，我们认为其短期内上市并发行CDR可能性相对较小，因此也将他们列入潜在发行CDR企业行列；对于美团及今日头条，虽然他们最新一轮估值不满足2000亿人民币门槛，但其估值十分接近2000亿，一旦他们在发行CDR前在某个二级市场上市，由于流动性溢价，其估值很可能将突破2000亿人民币，届时将满足CDR发行条件，因而我们也将他们列入潜在企业行列。

对于市场机会方面，蔡望鹏看好两个方向。一是短期看好高股息标的，因为高股息标的具有类债券的属性，当前货币政策已有宽松迹象，短期资金利率处于低位。随着经济的进一步下探，还需要流动性宽松做进一步对冲。在经济下行空间不明朗的情况下，仍然注重防御性，降低2019年预期收益率，高股息的短期性价比较高。二是中期看好中证500，原因是中证500目前的PE估值创新低，在历史的百分位为1.32%，也就是低于其余98.7%的时间，在所有指数中落在最后。在此轮收缩中，中小市值公司受影响较大，市场企稳后，中小市值公司表现将慢于大市值公司，但反弹的幅度也更大。因此在市场底部区域，此类公司是我们中期关注的重点。